马来亚银行下调Digiplus盈利预期16%：月活用户承压，高价值玩家策略拖慢短期增长

马来亚银行下调Digiplus 2026财年和2027财年盈利预测，原因是公司正从追求月活跃用户规模，转向更强调高价值玩家留存与变现。虽然这一调整压低了短期营收预期，但券商认为利润率改善仍有支撑。

马来亚银行为何下调Digiplus盈利预测

马来亚银行最新报告将Digiplus 2026财年和2027财年的盈利预测下调16%，核心逻辑并不复杂：公司不再把月活跃用户规模扩张放在最优先位置，而是转向更强调高价值玩家留存和每用户平均收入提升。券商认为，这种策略切换会让短期营收增长放缓，因此同步拉低未来两年的利润预期。

报告提到，Digiplus管理层对未来用户结构的判断是，月活跃用户数量可能继续下降，但高价值用户的留存和变现能力将相对稳定。换句话说，公司正在放弃更依赖用户量驱动的增长模式，转而追求质量更高、付费更强的用户池。

高价值玩家策略压低收入预期，短期增长趋于温和

在盈利预测下修的同时，马来亚银行也下调了Digiplus的收入预测，其中2026财年收入预估下调12%，2027财年下调18%。券商判断，月活跃用户减少会先拖累收入端表现，而高价值用户更强的变现能力，只能部分抵消这一下滑。

修订后的模型显示，Digiplus 2026财年净利润约为136亿菲律宾比索，2027财年约为165亿菲律宾比索。按照这一口径，公司2026财年的盈利增速约为8%，2027财年则有望回升至22%。这说明马来亚银行并未看空Digiplus中长期盈利能力，而是把压力更多放在未来一到两年的调整期。

核心数据速览

项目	最新预测
2026财年净利润	136亿菲律宾比索
2027财年净利润	165亿菲律宾比索
2026财年净利润增速	约8%
2027财年净利润增速	约22%
2026财年收入预测调整	下调12%
2027财年收入预测调整	下调18%

以上数据来自马来亚银行最新报告摘要。

监管收紧后，Digiplus正在调整增长路径

Digiplus这次策略转向，背景是菲律宾在线游戏监管环境在近一年持续趋严。BusinessWorld 3月报道显示，Digiplus 2025年全年净利润基本持平在126亿菲律宾比索，但第四季度收入同比下滑27%，净利润下滑36%，公司将这一疲弱表现归因于此前电子钱包与持牌游戏平台脱钩带来的用户活跃度下降。

这意味着，Digiplus当前面临的并不是单纯的获客问题，而是行业监管变化后，如何重新组织流量、留住高价值用户，并提高单用户产出的经营问题。马来亚银行此次下调预期，本质上就是把这种调整成本更明确地反映进未来两年的模型里。这个判断是基于公司业绩表现与券商报告方向作出的分析。

为什么利润率反而还有改善空间

尽管营收预测被下修，马来亚银行并没有同步下调对Digiplus利润率改善的判断。报告认为，利润率上升的关键支撑之一，是Digiplus对International Entertainment Corp的投资，这让公司得以切入综合度假村相关平台，与既有数字游戏业务形成互补。

另一个更直接的因素来自税费和收费率结构。PAGCOR在2025年宣布，综合度假村运营的电子游戏平台收费率降至25%，低于其他电子游戏平台30%的水平。AGBrief在这次报告摘要中也提到，Digiplus受益于适用于综合赌场条款的商业安排，2025年第四季度特许经营费和税项占博彩收入比例已降至31.5%，明显低于此前三个季度约38%至39%的水平。

在这种情况下，马来亚银行预计Digiplus的EBITDA利润率可从2025财年的16.9%提升至2027财年的约19.7%。也就是说，公司未来两年的故事不再是“用户越多越好”，而更像是“收入增速变慢，但单位盈利质量更高”。

市场接下来真正要看的，不是月活有多少，而是高价值用户能否撑住

对Digiplus而言，这次策略变化最关键的考验，不是月活跃用户短期下滑本身，而是高价值用户能否真正稳定留存，并把每用户平均收入拉上去。如果这一点成立，那么2026财年的温和增长就可能只是过渡期，2027财年盈利反弹也更有说服力。这个判断是基于马来亚银行当前预测路径作出的推演。

反过来说，如果监管压力继续拖累用户活跃度，而高价值玩家变现又不足以弥补流失，Digiplus短期内仍会承受不小的估值和增长压力。眼下券商已经给出了相对清晰的信号：短线看收入，长线看利润率，而决定这两者能否重新平衡的，就是Digiplus这轮从“做大用户池”到“做深高价值用户”的转型效果。

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责任编辑：吉米巴特勒｜查看作者更多文章
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