【博彩】维加斯博彩业放缓，澳门和新加坡保持亚洲增长势头
亚洲博彩业持续领跑，澳门三季度 GGR 同比增约 13%，新加坡滨海湾金沙利润爆发；多家龙头盈利两位数增长而估值仍低于疫情前。相较拉斯维加斯放缓，东方市场修复空间可期。本文解读澳门与新加坡趋势、运营商分化与配置策略。
行业概览：亚洲复苏领先美国市场
拉斯维加斯需求放缓之际，亚洲博彩业延续强劲复苏，澳门与新加坡成为增长核心。多家具亚洲业务的运营商跑赢美国同业，分析师认为当前估值仍低于疫情前水平，存在修复空间。
澳门走势：季度超预期与年度展望
2025 年三季度澳门 GGR 按美元计同比增长约 13%，四季度有望维持约 12% 的增速；全年预测增长约 8.6%，2026 至 2027 年放缓至约 7%。尽管九月受台风与黄金周开局影响，整体数据依旧稳健。行业 EV/EBITDA 约 9 倍，较疫情前折让约两成以上。
新加坡动能：滨海湾金沙支撑盈利中枢
滨海湾金沙 EBITDA 同比大增逾六成，成为拉斯维加斯金沙集团的利润引擎。分析师认为新加坡被市场低估，预计 2025 年余下时间仍将超预期。
运营商对比：强弱分化与策略侧重
永利澳门
高端定位与再投资见效，单季市占提升约 230 个基点，物业 EBITDA 同比增约 24%。
金沙中国
大众市场龙头，收入同比增约 8.6%，EBITDA 增约 1.9%。
银河娱乐
财务稳健、项目推进顺利，三期加速、四期预计 2027 年启用，本季 EBITDA 预计同比增约 12%。
美高梅中国
自 2019 年以来市占提升显著，当前估值被视为较为充分，后续需应对高端大众竞争。
新濠博亚
澳门 EBITDA 同比增逾 15%，但塞浦路斯与菲律宾资产拖累整体表现。
澳博控股
市占同比降约 210 个基点，物业 EBITDA 下滑近两成，老化资产与杠杆压力制约反转。
结构性利好：产品与技术双驱动
更宽松签证、客流回升与高端资金改善提供需求支撑；“智能数字桌”提升效率与利润率；百家乐附加投注占比升至 3% 以上，以更高庄家优势推高人均 GGR。
风险与估值：回撤即机会
宏观放缓、汇率波动与政策变化构成外部风险。但在盈利普遍两位数增长与估值低位的背景下，分析师认为亚洲板块的风险回报仍具吸引力。
结论展望：重心东移与配置建议
在会议与中端客房需求偏弱的拉斯维加斯之外，澳门与新加坡继续巩固全球重心。中长期看，优选现金流稳健、项目储备清晰与分红回购积极的龙头标的，把握估值修复与基本面共振的区间机会。
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