永利信用评级维持垃圾级不变 惠誉认可流动性与现金实力

惠誉最新确认永利度假村信用评级仍处于非投资级区间，但给予稳定展望，并重点强调其流动性储备与自由现金流表现。

在澳门复苏节奏放缓的背景下，该评级结果为市场提供了对永利财务韧性的关键信号。

惠誉确认永利信用评级与稳定展望

惠誉维持永利度假村的信用评级为 BB-，属于非投资级中的最高档，并将评级展望定为“稳定”。

该判断基于永利在核心市场的长期经营能力、拉斯维加斯资产的竞争优势以及持续产生自由现金流的能力。

评级结论同时反映出，尽管外部宏观环境存在不确定性，永利的整体财务结构仍具备可控性。

澳门业务恢复节奏影响短期表现

在永利的业务版图中，澳门仍是最重要的收入来源。当前阶段，澳门经济复苏节奏低于此前预期，加之市场竞争加剧，对短期经营表现形成压力。

中期增长预期保持审慎

从周期判断来看，博彩总收入在2025年下半年预计将出现明显改善，但在2026年至2028年期间，增长幅度可能趋于温和。这一判断主要基于宏观经济不确定性及持续存在的促销压力。

杠杆水平与流动性构成评级支撑

惠誉指出，永利当前信用评级的核心约束因素之一在于杠杆水平。

预计2025年永利的EBITDAR杠杆率将升至5.7倍，高于上一年的5.4倍，但仍处于可预期区间。

关键财务与流动性数据

项目	数据
信用评级	BB-
评级展望	稳定
2025年EBITDAR杠杆率	5.7倍
现金储备	14.9亿美元
短期投资	4.75亿美元
永利度假村循环信贷额度	12.3亿美元
永利澳门循环信贷额度	13.6亿美元

评级机构认为，稳定的债务规模与持续的正自由现金流，使永利具备巩固资产负债表并实施股票回购的能力。

资本开支周期变化改善现金流前景

随着多项大型资本扩张项目逐步完成，永利在2026年前预计将持续产生正自由现金流。

进入2027年后，由于暂无重大资本支出计划，自由现金流表现有望进一步增强。

这一节奏变化，为信用指标的改善提供了时间窗口。

阿联酋项目暂未纳入评级假设

永利位于阿联酋的阿尔玛尔詹岛综合度假项目，计划于2027年第一季度开业，总投资规模约51亿美元。

由于开业时间尚未完全确定，该项目目前未被纳入评级模型。

潜在上行空间与风险并存

在基准情形下，若该项目实现约2.6亿美元自由现金流，有助于将永利杠杆率降至约5.2倍，并对信用评级形成正面支撑。但成本控制、开业进度及客流增长仍是关键变量。

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