滨海湾金沙IR 2.0投资80亿美元，金沙看好整体回报

拉斯维加斯金沙主席兼行政总裁Patrick Dumont表示，集团斥资80亿美元推进新加坡滨海湾金沙IR 2.0扩建计划，预期整体回报将达到甚至超越公司内部标准。

Dumont在Bernstein第42届年度策略会议上表示，虽然这项扩建计划投资额庞大，但滨海湾金沙过往表现亮眼，加上物业本身具备业界领先的EBITDA毛利率，让集团对新增收益充满信心。

他强调，金沙会从整体投资角度看待滨海湾金沙，而不是把单一扩建项目拆开计算。滨海湾金沙最初建设耗资近60亿美元，此后集团又投入数十亿美元进行大型翻新，并持续进行资本开支，如今再追加80亿美元扩建。

翻新后业绩创新高，EBITDA毛利率维持高位

滨海湾金沙三座酒店大楼的大型翻新工程去年完成后，物业营收与盈利表现持续走强。2025年第四季度，滨海湾金沙录得净营业额16亿美元，经调整EBITDA达8.06亿美元。

拉斯维加斯金沙当时形容，该季度是滨海湾金沙有史以来最佳业绩。对集团而言，这证明高端客房、博彩空间、餐饮零售和综合度假配套升级后，仍能继续释放收益。

滨海湾金沙关键数据

Dumont指出，回顾滨海湾金沙营运历史，其毛利率在同规模综合度假村中一直处于行业领先水平。稳定高毛利率，也是集团愿意继续加码新加坡的重要原因。

新加坡高端客群支撑，综合度假村优势持续放大

Dumont认为，滨海湾金沙的强劲表现来自精准投资布局，也来自新加坡市场独特的客群结构。新加坡是亚洲顶级高端旅游与商务市场，能吸引全球优质客户，并具备较强消费能力。

滨海湾金沙的优势不只是赌场收入，也包括酒店、会展、餐饮、零售和娱乐配套的联动能力。随着翻新完成和IR 2.0推进，集团希望进一步扩大高端客群承接能力。

对拉斯维加斯金沙来说，新加坡并非短期投资市场，而是长期核心资产。Dumont表示，能够在这样一个高端市场继续扩充业务，对集团而言是重大机会。

长远布局新加坡，IR 2.0将成下一阶段增长重点

拉斯维加斯金沙对新加坡市场采取长期策略。滨海湾金沙过去已经证明其资产效率和盈利能力，而IR 2.0扩建计划将成为集团未来增长的重要支点。

Dumont表示，即使单看80亿美元扩建金额，该项目也具备良好回报潜力；若结合滨海湾金沙历年总投入、整体营运效率和资产价值，集团对投资回报更为乐观。

接下来，市场关注重点将集中在三方面：IR 2.0工程进度、扩建后新增收益释放速度，以及滨海湾金沙能否继续维持超过50%的EBITDA毛利率。若高端客源与综合度假配套继续形成协同，新加坡业务仍可能成为拉斯维加斯金沙最具回报效率的核心资产之一。

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拉斯维加斯金沙在达拉斯扩招，技术岗位先行

拉斯维加斯金沙集团正在加大北德克萨斯州的人才布局。近期，公司在达拉斯地区新增多个职位，招聘方向主要集中在技术开发、内部系统和基础设施支持。

这些岗位包括应用架构师、数据工程师、技术支持专家等。其中部分职位涉及赌场管理系统的设计、实施和上线流程，显示金沙仍在持续投入博彩运营相关的技术能力。

对一家全球综合度假村与博彩运营商来说，系统开发并不只是后台工程。赌场管理系统、数据工程和内部平台能力，都会直接影响会员管理、运营效率、客户数据整合与跨市场扩张速度。

不是赌场开工，但也不是普通办公室

金沙集团已确认在达拉斯至沃斯堡地区设立办事处，但公司同时强调，当地目前没有正在推进的赌场或综合度假村项目。

这句话很关键。它切断了外界对“达拉斯赌场马上启动”的直接联想，但并不代表金沙只是设立一个象征性据点。

从招聘内容看，达拉斯办事处更像是集团技术与开发能力的一部分。公司选择北德克萨斯，核心原因在于当地技术人才充足、基础设施成熟，且具备长期运营成本优势。

换言之，金沙现在做的是能力前置。即使德州赌场短期内无法落地，达拉斯团队仍可服务集团在其他市场的系统建设，并为未来可能开放的新市场保留反应速度。

德州赌场合法化仍卡关，金沙持续保持存在感

德州一直被视为美国博彩业最具潜力的未开放市场之一。人口规模、商业体量、体育文化和旅游消费能力，都让大型博彩运营商很难忽视这个州。

拉斯维加斯金沙过去已经多次探索德州机会。公司曾在欧文市推动一项综合开发方案，原计划包含度假赌场元素，但在面对当地居民反对后，相关方案删除博彩部分，最终才取得市议会批准。

这段经历说明，金沙在德州并不是第一次试水。真正的障碍并不只在商业层面，而是在法律、地方政治和社区接受度之间不断拉扯。

游说力量仍是长期布局核心

金沙集团在德州的政治投入同样值得关注。公司于2022年成立德克萨斯金沙政治行动委员会，并持续推动与博彩立法相关的议题。

截至目前，德州赌场合法化仍面临明显阻力，尤其是在州参议院。副州长丹·帕特里克反对扩大赌博业，而州长格雷格·阿博特则曾对目的地型赌场度假村和体育博彩表达开放态度。

这种分歧让德州博彩改革很难快速推进。若要开放赌场或体育博彩，通常还需要推动宪法修正案，并交由选民投票通过。

对金沙来说，游说、招聘和土地布局并不是单独动作，而是同一条长期路线上的不同环节。政策尚未开放时，先建立影响力、人才和资产基础，等监管窗口出现时再加速推进。

欧文土地和独行侠队交易，放大达拉斯开发想象空间

金沙集团已经在德州留下更具体的资产痕迹。公司于2023年收购欧文市前德克萨斯体育场旧址，并持续寻求土地用途分区调整。

如果未来德州法律允许赌场开发，这类土地储备将具备更高战略价值。综合度假村、酒店、娱乐、体育场馆和赌场业态，往往需要大面积土地与长期规划周期，提前取得关键地块本身就是卡位动作。

与此同时，阿德尔森家族持有拉斯维加斯金沙集团大部分股份，并于2023年底以35亿美元收购NBA球队达拉斯独行侠队。这笔交易让金沙、达拉斯体育产业和未来城市开发之间的关联进一步升温。

新球馆计划让娱乐区讨论变得更敏感

达拉斯独行侠队已经表态，计划在2031年租约到期后离开美国航空中心。潜在新址之一，是目前的达拉斯市政厅所在地。

当地围绕该地块的讨论，已经延伸到新球馆、娱乐区、酒店和更大规模城市更新项目。虽然目前没有正式赌场开发计划与该地块绑定，但外界自然会把独行侠队易主、金沙德州布局和达拉斯大型开发放在一起观察。

这也是金沙达拉斯招聘容易引发联想的原因。单看招聘，它只是技术岗位扩张；放回德州博彩合法化、独行侠队新球馆和土地储备的大背景里，它就成了长期布局的一部分。

金沙达拉斯布局后续看三件事

金沙集团当前并未宣布任何达拉斯赌场项目，因此不能把招聘扩张直接解读为项目启动。但从行业角度看，这一动作仍有明确战略含义。

第一，德州博彩合法化是否重新进入立法核心议程。只要州参议院阻力未消除，赌场和体育博彩都难以真正落地。

第二，欧文土地用途调整是否出现实质进展。土地规划一旦向综合娱乐、酒店或度假村方向推进，将进一步强化市场对金沙德州计划的判断。

第三，达拉斯独行侠队新球馆计划会不会与更大规模娱乐区结合。体育馆、酒店、餐饮、演出和博彩之间，本来就是美国综合娱乐开发常见的组合逻辑。

德州仍是美国博彩业最难突破、也最有想象空间的市场之一。拉斯维加斯金沙扩大达拉斯招聘，短期看是技术能力建设，长期看则是在等待监管环境松动前，继续把自己留在牌桌上。

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拉斯维加斯金沙发行10亿美元新债

拉斯维加斯金沙集团正借助信用评级提升，推进新一轮债务再融资。

集团已向美国证券交易委员会提交计划，拟发行合计10亿美元高级票据。其中，5亿美元票据将于2031年到期，票面利率为5.3%；另外5亿美元票据将于2033年到期，票面利率为5.65%。

此次发债所得款项，将用于再融资今年8月到期的10亿美元公司债务。对大型博彩运营商而言，以期限更长的新债替换短期到期债务，是常见的债务管理方式，有助于延长债务期限并稳定现金流安排。

拉斯维加斯金沙是全球市值领先的赌场运营商之一，旗下核心资产包括澳门威尼斯人及新加坡滨海湾金沙。此次发债安排，也显示集团正继续优化资本结构，为澳门、新加坡业务和股东回报维持资金弹性。

标普升评降低融资压力

标普全球评级近期将拉斯维加斯金沙信用评级从BBB-上调至BBB。两者都属于投资级评级，但BBB-是投资级最低档，融资成本通常更容易受到市场风险情绪影响。

评级上调后，金沙集团在债券市场的风险定价有望改善。对发行人而言，更高评级通常意味着投资者要求的风险补偿下降，公司在再融资时也可能获得更有利条件。

重大新项目开支压力下降

标普在升评时提到，金沙集团未来几年不太可能启动重大的新资本项目。评级机构特别指出，金沙已退出纽约地区赌场牌照竞争，而德克萨斯州短期内批准赌场博彩的可能性也不高。

泰国市场虽然仍可能是未来潜在机会，但当地政府变动使博彩合法化进程存在较大不确定性。标普也提到，金沙目前并未寻求在日本或阿联酋发展博彩项目。

这意味着，在新加坡80亿美元扩建项目完成前，金沙集团出现大规模新增开发资本开支的概率下降。对信用评级而言，资本开支节奏放缓有助于保留杠杆缓冲，并提高公司应对宏观波动的能力。

新加坡80亿美元项目仍是核心资本支出

目前，金沙集团最重要的投资仍集中在新加坡滨海湾金沙扩建项目。

该项目规模约80亿美元，是集团未来几年最明确的大型资本支出。相比纽约、泰国、日本或阿联酋等潜在新市场，新加坡项目具备更明确的监管框架、市场基础和资产协同价值。

标普认为，考虑到新市场立法、牌照审批和开发规划通常需要很长准备期，金沙在完成新加坡项目之前，不太可能产生额外实质性开发资本开支。

这对投资者而言具有双重意义：一方面，集团短期增长故事更集中在澳门复苏和新加坡扩建；另一方面，资本开支不再过度分散，有助于债务管理和股东回报安排更清晰。

股东回报可能更偏向股票回购

评级提升之外，标普也关注金沙集团的资本回报政策。

标普预计，金沙集团今年和2027年向股东提供的总回报将分别达到32亿美元和33亿美元，并判断公司可能更倾向使用股票回购，而非单纯提高现金股息。

金沙集团曾在新冠疫情期间暂停派息，并于2023年7月恢复分红。此后，集团已两次上调派息金额。标普预计，金沙今年用于股息的金额约为10.5亿美元，明显低于2019年约30亿美元的水平。

回购比股息更具弹性

对赌场运营商而言，股票回购在资本管理上比固定股息更灵活。

如果澳门或新加坡业务表现强劲，金沙可以加大回购力度，提升股东回报；如果宏观经济、旅游需求或博彩收入出现波动，公司也可以放缓回购，保留现金应对不确定性。

标普认为，持续提高股票回购比例，将让金沙在未来增长机会和经营波动之间拥有更高调节空间。接下来，市场将重点关注三项指标：新债发行后的融资成本变化、新加坡项目资本开支节奏，以及澳门和新加坡现金流能否支撑持续回购。

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拉斯维加斯金沙首季盈利超出预期

拉斯维加斯金沙集团公布第一季度业绩，净利润同比增长57.1%，达到6.41亿美元。经调整后的每股收益为0.91美元，高于分析师预期的0.78美元。

集团总净收入同比增长25.3%，达到35.9亿美元。业绩增长主要来自澳门和新加坡两大核心市场，显示亚洲综合度假村需求继续复苏。

集团层面，经调整后的合并物业EBITDA增长24.6%至14.2亿美元。公司本季度还回购了7.4亿美元普通股，并维持股息水平，显示管理层在盈利改善后继续重视资本回报。

澳门收入增至21.1亿美元，五大综合度假村全线增长

澳门仍是拉斯维加斯金沙集团最重要的收入来源之一。第一季度，澳门地区收入同比增长23.7%，达到21.1亿美元。

金沙中国净利润同比增长45.5%，达到2.94亿美元。农历新年期间游客增加和博彩活动回暖，带动澳门综合度假村表现改善。

澳门五家综合度假村全部实现营收增长，其中澳门伦敦人和澳门威尼斯人仍是主要贡献来源。

澳门经调整后的物业EBITDA增至6.33亿美元。不过，物业EBITDA利润率由上年同期的31.3%收窄至29.9%，显示收入恢复的同时，成本结构和客户组合仍需要持续观察。

滨海湾金沙收入增长27.9%，EBITDA利润率达53%

新加坡市场同样表现强劲。滨海湾金沙所在的新加坡业务第一季度收入同比增长27.9%，达到14.9亿美元。

滨海湾金沙调整后物业EBITDA为7.88亿美元，同比增长30.2%，利润率达到53.0%。更高的筹码量、更强的大众市场博彩业务、更高客房价格，以及维持高位的入住率，共同推动业绩增长。

相较澳门市场，新加坡业务的利润率表现更突出，也继续成为集团盈利质量的重要支撑。滨海湾金沙的高端客群、大众博彩、酒店和非博彩设施组合，使其在亚洲综合度假村市场中保持较强竞争力。

IR2扩建瞄准高价值游客需求

拉斯维加斯金沙在新加坡的IR2扩建计划正在推进。该项目旨在提升滨海湾金沙接待能力，并满足高价值游客持续增长带来的需求。

公司管理层认为，随着高端游客数量增加，现有接待能力不足的问题正在变得更明显。IR2项目预计将新增豪华套房，以及全新的娱乐、餐饮和活动设施。

董事长兼首席执行官帕特里克·杜蒙表示，公司仍相信员工、产品，以及对客户服务、款待和娱乐体验的专注，将推动未来增长，并为股东带来长期回报。

不过，杜蒙也提到，VIP客户群体竞争依然激烈，并且可能因客户结构变化出现波动。因此，扩建设施不仅是增加客房和娱乐空间，也是为了更好服务高端客户。

与此同时，大众博彩和老虎机业务仍是集团盈利的重要基础。也就是说，拉斯维加斯金沙未来增长并不会只依赖VIP客户，而是希望通过高端客群、大众市场、酒店住宿和娱乐消费共同提升物业回报。

目前，滨海湾金沙IR2项目的建设合同已授予新加坡建筑商和合集团。该项目计划于2030年竣工，并预计在2031年投入使用。后续观察重点将集中在澳门利润率恢复、新加坡扩建进度，以及高端游客需求能否继续支撑集团盈利增长。

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金沙集团首季业绩走强，澳门与新加坡双市场同步增长

拉斯维加斯金沙集团公布，2026年第一季度总净收入达到35.9亿美元，同比增长25.3%；净利润为6.41亿美元，同比增长57.1%。从区域结构来看，澳门与新加坡两大核心市场同时增长，是推动集团本季业绩走强的主要原因。

集团本季经调整后物业EBITDA达到14.2亿美元，同比增长24.6%。在整体旅游、博彩与高端消费需求延续修复的背景下，金沙集团两大核心资产继续提供稳定现金流和利润支撑。

金沙中国利润增长45.5%，澳门业务继续担当增长主轴

金沙中国本季在澳门录得净利润2.94亿美元，同比增长45.5%；净收入为21亿美元，同比增长23.6%。这一表现也让澳门继续成为拉斯维加斯金沙集团整体业绩的关键驱动力。

从盈利表现看，澳门业务经调整后物业EBITDA增至6.33亿美元，显示旗下综合度假村运营表现整体改善。不过，澳门业务EBITDA利润率为29.9%，低于上年同期的31.3%，说明收入虽然明显回升，但利润率仍面临一定压力。

澳门主要物业收入表现

澳门伦敦人是本季增长最突出的资产之一，反映出重建与升级完成后的持续释放效应。澳门广场酒店和澳门四季酒店同样录得明显增长，显示高端市场需求仍具韧性。

相比之下，澳门巴黎人和澳门金沙的收入增幅相对温和，分别达到2.29亿美元和9300万美元。整体来看，金沙中国旗下五家澳门综合度假村均实现收入增长，但增长节奏并不一致。

伦敦人与高端物业领跑，澳门业务结构持续分化

本季澳门业务的增长，主要由澳门伦敦人、澳门广场酒店和澳门四季酒店带动。这几处资产共同特点，是升级改造完成后持续吸引高价值客群，并在住宿、博彩与综合消费方面保持更强变现能力。

这也意味着，金沙中国当前的增长不只是依赖整体客流恢复，更来自物业结构优化与高端需求提升。与此同时，利润率未同步扩大，说明即便收入端继续修复，运营成本、营销投入和产品升级带来的压力仍在。

对于市场而言，后续观察重点将落在两个方向：一是澳门高端需求能否继续支撑伦敦人和四季系物业增长，二是其他物业能否进一步缩小与头部资产之间的表现差距。

滨海湾金沙继续高增长，支撑集团整体利润释放

除了澳门之外，新加坡市场本季同样表现强劲。滨海湾金沙净收入达到14.9亿美元，同比增长27.9%；调整后物业EBITDA达到7.88亿美元，同比增长30.2%，利润率为53.0%。

从业务结构看，新加坡市场的增长主要受博彩业务推动，滚动筹码量和大众市场投注均有所提升。与此同时，酒店入住率保持高位，平均每日房价和每间可供出租客房收入也较上年进一步增长。

新加坡业务的高利润率，继续为金沙集团整体盈利能力提供强力支撑。与澳门相比，滨海湾金沙在利润率层面的表现更突出，也使其在集团资产组合中的重要性进一步增强。

回购与分红同步推进，金沙集团继续强化股东回报

在经营业绩改善的同时，金沙集团本季还回购了价值7.4亿美元的普通股，并维持季度股息。这说明公司在现金流表现较稳的情况下，仍持续推进资本回报策略。

董事长兼首席执行官帕特里克·杜蒙表示，公司本季继续推进既定战略目标，在澳门与新加坡均实现增长，并同步提高对股东的资本回报。从当前表现来看，金沙集团的后续看点，除了澳门和新加坡两地需求延续性之外，也包括其回购节奏、分红政策以及大型物业升级后的盈利兑现速度。

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集团表示，这一轮目标覆盖“人才、社区、环境”三大责任支柱，相关成果已在最新ESG报告与官方新闻稿中披露。

员工发展投入超目标，五年累计超过2.7亿美元

根据金沙公布的数据，集团自2021年以来在员工发展项目上的投入已超过2.7亿美元，超出原定到2025年前投资2亿美元的目标。

仅2025年一年，金沙就投入接近5300万美元，用于员工、酒店业专业人士及当地劳动力的培训和技能提升项目。

官方还提到，这一周期内相关项目覆盖大量合作与培训资源，包括与高校及培训机构合作推进职业发展计划，继续把员工培养作为企业责任框架中的核心部分。

社区义务服务与慈善投入同步超额完成

在社区项目方面，金沙表示，2021至2025年员工义务服务累计时数超过29万小时，超过25万小时的既定目标。单是2025年一年，集团员工就为82家非营利机构贡献了接近3.5万小时志愿服务。

同期，金沙在2025年向非营利机构提供了1100万美元慈善捐款，并在五年间累计投入5300万美元支持地方文化活动和社区项目。

对于一家在澳门和新加坡均拥有大型综合度假村业务的企业而言，这组数字也反映出其在所在地社区关系经营上的长期投入。

范围一与范围二排放较2018年下降54%

在环境目标方面，金沙披露，2025年范围一和范围二碳排放较2018年基准年下降54%。

这一结果不仅超过其经科学碳目标倡议认可的17.5%减排目标，也高于与《巴黎协定》1.5摄氏度路径相对应的30%减排水平。

集团称，减排成果与其加快采用可再生能源有关，相关能源属性证书采购比例在报告周期内已从8%提升至31%。

除了碳排放，金沙还表示其营运废弃物转移率较2019年基准提升10%，高于5%的目标；2025年旗下物业减少、回收或转移了36%的食物废弃物，同样超过25%的目标。

五年间，集团还向当地粮食援助机构捐出52公吨未供应食物。

澳门与新加坡业务仍是金沙ESG落地重点区域

拉斯维加斯金沙目前在新加坡拥有并运营滨海湾金沙，同时也是金沙中国控股股东。

金沙中国旗下主要资产包括澳门威尼斯人、澳门伦敦人、澳门巴黎人、澳门百利宫、四季酒店及澳门金沙。

随着澳门和新加坡继续作为集团最核心的经营区域，ESG项目的投入和执行也与这些市场的长期运营密切相关。

此次报告发布后，金沙也完成了上一轮五年ESG目标周期的阶段性总结。下一阶段，公司是否会提出更高的减碳、员工发展和社区投入指标，将成为市场后续关注点。

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