Kalshi组合投注被指散户亏损更高：Citizens称ROI低于体育博彩串关

Citizens Equity Research数据显示，预测市场“组合投注”对散户用户造成的亏损，可能高于传统体育博彩串关投注。报告称，组合投注投资回报率中位数为-18%，而体育博彩串关为-12%，同时使用两类平台的用户亏损更明显。

Kalshi组合投注亏损更高，散户回报率低于体育博彩串关

Citizens Equity Research利用Juice Reel数据分析后指出，预测市场中的“组合投注”可能让散户用户承受比传统体育博彩串关更大的亏损。

报告覆盖2025年10月至今的零售用户投资回报率中位数。数据显示，预测市场组合投注的投资回报率为-18%，而传统体育博彩串关投注为-12%。按Citizens的估算，前者让散户损失金额多出约45%。

这意味着，虽然预测市场常以交易平台、事件合约和动态定价包装自身，但当产品进入多场体育结果组合时，普通用户实际面对的风险并不低。

组合投注与串关投注回报率对比

投注类型	投资回报率中位数
预测市场组合投注	-18%
体育博彩串关投注	-12%
同时使用两类平台用户的串关投注	-9%
同时使用两类平台用户的组合投注	-23%

同时使用预测市场和合法体育博彩网站的用户，亏损表现更加明显。该群体在体育博彩串关上的投资回报率为-9%，但在组合投注上的投资回报率降至-23%。

做市商与专业交易者占优，散户更容易处于劣势

Citizens分析认为，散户在预测市场组合投注中面临更严峻挑战，原因在于这类平台吸引了专业投注者、做市商和拥有技术优势的交易团队。

传统体育博彩是投注者与博彩公司之间的博弈。博彩公司会设定盘口、控制风险，并可能限制长期盈利玩家的投注额度。

预测市场则不同，参与者之间相互交易，平台本身并不直接扮演庄家角色。这种结构对专业交易者和做市商更友好，但对休闲玩家不一定有利。

散户在组合投注中的主要劣势

劣势	影响
对手更专业	容易与技术和资金优势方交易
动态定价复杂	普通用户难以判断真实价格
组合结构更难评估	多个结果叠加后误差放大
询价流程存在筛选	做市商可更清楚识别交易对手

Citizens分析师Jordan Bender指出，组合投注会经过询价流程，使投注者能够识别做市商，也让更精明的市场参与者获得筛选交易对手的优势。

换句话说，散户用户以为自己是在获得动态价格，实际上可能正在面对更了解风险、更会定价的专业参与者。

组合投注增长迅速，但经济效益可能加速用户流失

组合投注被视为预测市场非交易量增长的重要推动力。Kalshi的组合投注占比上个月达到22%，高于1月的13%。

不过，增长并不代表用户长期体验一定改善。Citizens认为，如果组合投注持续带来不利的客户钱包经济效益，可能加速用户流失。

体育博彩行业长期依赖串关投注提升利润率。Bender指出，受新奇投注方式和更多投注项目带动，体育博彩公司的串关利润率在4月达到19%，高于2023年的17%。相比之下，Kalshi隐含的组合投注利润率为14.7%。

组合投注经济数据

指标	数据
Kalshi组合投注占比	22%
1月组合投注占比	13%
体育博彩串关利润率	19%
2023年体育博彩串关利润率	17%
Kalshi隐含组合投注利润率	14.7%

从平台角度看，组合投注能带来更高参与度和交易活跃度；但从散户角度看，若长期亏损感增强，用户可能重新转向传统体育博彩，或减少参与。

体育博彩巨头入场，预测市场竞争将更激烈

Citizens还提醒，现有预测市场运营商将面对更强竞争。FanDuel和DraftKings等体育博彩巨头若进一步进入事件合约领域，将带来更大营销投入和用户获取压力。

报告提到，FanDuel和DraftKings今年可能投入6亿美元营销资源，这将从现有预测市场交易所手中争夺用户和市场份额。

对Kalshi等平台来说，挑战不只是监管和税收，也包括用户体验与产品经济性。一旦散户意识到组合投注亏损更高，平台需要提供更透明的定价、更清楚的风险提示，以及更公平的交易环境。

预测市场正在快速接近体育博彩主战场，组合投注就是最明显的交汇点。接下来，监管机构、运营商和投资者都会继续关注一个核心问题：当预测市场提供越来越像体育博彩的产品时，它是否也需要承担更接近体育博彩的消费者保护责任。

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责任编辑：吉米巴特勒｜查看作者更多文章
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