美高梅度假村收购融资成焦点：CreditSights称债务结构或影响美高梅中国债券

CreditSights指出，People Inc.拟收购美高梅度假村预计不会直接影响美高梅中国运营，但交易融资结构仍是关键不确定因素。如果收购高度依赖债务，可能推高美高梅度假村信用压力，并进一步牵动美高梅中国美元债券和循环信贷安排。

People收购美高梅度假村，债务融资成为最大变量

CreditSights表示，People Inc.拟收购美高梅度假村的交易，预计不会对美高梅中国造成直接运营影响。不过，这项交易的融资结构仍是市场最需要关注的不确定因素。

美高梅度假村于6月1日宣布，已收到People Inc.提出的收购要约。People Inc.前身为IAC，目前持有美高梅度假村26.1%股份，拟以每股48.30美元收购其尚未持有的股份。

如果交易完成，People Inc.对美高梅度假村的持股比例将升至略高于50.1%。这意味着People Inc.将取得对美高梅度假村的控股地位，也可能间接影响其在澳门的上市子公司美高梅中国。

交易项目	主要内容
收购方	People Inc.
目标公司	美高梅度假村
报价	每股48.30美元
People现有持股	26.1%
完成后持股	略高于50.1%
核心不确定性	债务融资比例

CreditSights认为，交易本身并不一定改变美高梅中国日常运营，但如果收购资金主要通过新增债务筹集，可能会对美高梅度假村的信用指标造成压力。

CreditSights关注新增债务规模

CreditSights表示，People Inc.预计会通过现金、额外债务融资和股权融资承诺组合，为这项收购提供资金。

问题在于，美高梅度假村目前尚未披露交易将使用多少债务，也未提供明确交易时间表。CreditSights分析师Nicholas Chen和David Bussey认为，债务规模是更重要的问题。

如果交易主要依赖债务融资，美高梅度假村的杠杆水平可能上升，信用指标可能承压，评级下调风险也会增加。由于交易细节仍有限，CreditSights目前难以判断评级下调发生的可能性。

美高梅中国运营影响有限，但债券条款需关注

就美高梅中国而言，CreditSights认为短期直接运营影响应相对有限。原因是任何新增债务大概率会在美高梅度假村层面筹集，而不是直接落在美高梅中国账上。

不过，美高梅中国的债务工具存在不同风险点。CreditSights指出，美高梅中国美元债券与美高梅度假村美元债券不同，前者包含控制权变更保护条款。

根据CreditSights引用的债券条款，控制权变更事件需要同时满足两个条件：一是控制权发生变化，二是出现评级事件。

控制权变更与评级事件必须同时触发

所谓评级事件，是指穆迪、标普或惠誉将美高梅中国评级下调一级，或撤销其评级。

CreditSights认为，如果People Inc.收购美高梅度假村超过50%的投票权，可能使其间接成为美高梅中国实际受益所有人。原因是美高梅度假村持有美高梅中国56%股份。

如果这种控制权变化与美高梅中国评级下调或评级撤回同时发生，可能触发美高梅中国债券持有人以101美元价格回售债券的权利。

这也是市场关注美高梅中国美元债券的原因。交易不一定直接改变澳门业务，但可能通过母公司控制权、评级和债券条款，传导至美高梅中国融资结构。

循环信贷额度也可能受到控制权变化影响

除了美元债券，美高梅中国循环信贷额度同样存在控制权相关条款。

CreditSights指出，美高梅中国在该循环信贷额度下尚有约6.633亿美元未偿还贷款。该额度总规模为234亿港元，约合30亿美元。

如果美高梅度假村不再直接或间接持有美高梅中国超过50%股份，相关未偿还贷款将立即到期并需要偿还，整个信贷额度也会被取消。

债务项目	金额	关键风险
美高梅中国循环信贷额度	234亿港元	控制权条款
未偿还循环贷款	约6.633亿美元	可能提前到期
美高梅中国美元债券	约20亿美元	控制权变更与评级事件
非限制性现金	约9.18亿美元	不足以覆盖全部债务

这意味着，People Inc.交易若导致美高梅中国控制权结构出现变化，循环信贷可能比债券更直接受到影响。

美高梅中国流动性不足以覆盖全部债务

截至2026年3月31日，美高梅中国拥有约9.18亿美元非限制性现金，总债务约27亿美元。

总债务中，包括20亿美元美元债券，以及约6.63亿美元循环信贷额度下的未偿还贷款。

CreditSights表示，美高梅中国现有流动资金不足以偿还全部债务。如果相关条款被触发，美高梅集团需要制定再融资计划，通过举债或其他方式解决美高梅中国债务问题。

新债再融资已完成，但母公司交易仍影响市场判断

报告还提到，美高梅中国近期已完成一项债券再融资安排。

公司发行7.5亿美元、2033年5月到期、票面利率6.25%的新债，用于再融资原有7.5亿美元、2026年5月到期、票面利率5.875%的债券。

这项再融资有助于延长部分债务期限，但并未消除市场对控制权变更条款的关注。只要母公司层面的收购仍未确定，债券投资者仍会关注评级、融资结构和潜在回售风险。

CreditSights维持美高梅中国“跑赢大盘”评级

尽管存在融资结构不确定性，CreditSights仍维持对美高梅中国的“跑赢大盘”评级。

这说明该机构并未认为People Inc.收购提案会立即损害美高梅中国基本面。澳门业务本身仍由美高梅中国运营，交易风险更多集中在融资安排、控制权条款和评级路径。

对投资者来说，接下来真正需要观察的，是People Inc.最终融资方案中债务比例有多高，以及评级机构是否会因此调整对美高梅度假村或美高梅中国的评级看法。

澳门业务稳定性仍在，但资本结构风险上升

美高梅中国在澳门运营澳门美高梅和美高梅路氹，是美高梅集团亚洲业务的重要组成部分。People Inc.收购美高梅度假村若推进，澳门业务不会因此立即改变运营模式。

但资本市场关注的不只是赌场日常经营，也包括母公司控制权变化可能带来的债务后果。

如果新增债务集中在美高梅度假村层面，澳门运营本身可能保持稳定；如果信用压力导致评级下调，并触发美高梅中国债券或信贷条款，融资风险就会被放大。

后续关键点将集中在三个方面：People Inc.融资结构何时明确，美高梅度假村信用指标是否承压，以及美高梅中国债券和循环信贷条款是否存在触发风险。对澳门博彩市场而言，这起交易的短期影响不在赌收，而在资本结构和再融资安排。

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责任编辑：吉米巴特勒｜查看作者更多文章
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